在等待了足足半年時間后，八菱科技(002592)的投資者還是失望了，公司的重組以失敗而告終。

6個月是監(jiān)管部門允許上市公司重組停牌的時間上限，八菱科技用足了時間，也與交易目標簽訂了框架協(xié)議，可最終還是無疾而終，投資者的失望可想而知。

或許是為了彌補，在復牌的公告中，八菱科技一并公布了一則投資意向，計劃以28億-35億元的整體估值，受讓鋰電池企業(yè)蘇州宇量電池有限公司(下稱“宇量電池”)20%-30%股權(quán)。以汽車零部件起家的八菱科技此前已經(jīng)跨界文化演藝產(chǎn)業(yè)，可截至目前，實景演出可謂是一塌糊涂。此次又以30億元左右的整體估值入股宇量電池，結(jié)果又會是什么樣的結(jié)局呢？更為不可思議的是，就在一年多前，西部資源(600139)僅以5200余萬元就轉(zhuǎn)讓了宇量電池80%的股份，究竟是八菱科技買貴了，還是西部資源賤賣了呢？真停牌假收購？

5月18日，停牌半年的八菱科技迎來復牌后的首個交易日，公司股價毫無懸念一字跌停，這顯然與公司籌劃了半年時間的重組以失敗而告終有關。

就在這一天，八菱科技宣布，公司計劃收購江蘇賽麟汽車科技有限公司(下稱“江蘇賽麟”)部分資產(chǎn)，涉及金額不超過20億元。

雖然早在1月底就與交易對方達成初步合作意向，且簽署了意向框架協(xié)議，但由于涉及境外資產(chǎn)收購的不確定性，本次交易最終以失敗告終。江蘇賽麟涉及的境外資產(chǎn)分布于美國境內(nèi)，“近期中美貿(mào)易關系緊張，收購境外資產(chǎn)能否在計劃時間內(nèi)完成存在很大不確定性，”因此交易終止。這也算是中美貿(mào)易緊張導致上市公司重組失敗的第一例了。

江蘇賽麟的境外資產(chǎn)主要是汽車動力總成等關鍵業(yè)務。八菱科技介紹，考慮到近期中美貿(mào)易緊張，以及美國政府對中國投資的限制，擬收購的境外資產(chǎn)是否涉及敏感技術(shù)無法判斷。因此，本次收購境外資產(chǎn)的完成時間無法預估。

收購雖然失敗了，可大股東緊繃的質(zhì)押高壓線可以松口氣了。在停牌前后，上市公司實控人楊競忠與顧瑜夫婦幾乎質(zhì)押了手中的大部分股票，股價跳水后八菱科技緊急停牌宣布重組，在重組期間，主要質(zhì)押人楊競忠逐筆解除質(zhì)押，截至5月19日，其持股9477萬股，質(zhì)押6083萬股，而停牌前后幾乎100%質(zhì)押。

即使重組失敗股價跌停，楊競忠已質(zhì)押的股份已有充足的“彈藥”來補充質(zhì)押物了。可對于中小投資者來說，半年時間等來的是一字跌停，重組失敗的風險由他們來買單了。在終止收購江蘇賽麟部分資產(chǎn)的同時，八菱科技公告，公司計劃入股鋰電池生產(chǎn)商宇量電池。這家原本身價不足億元的鋰電池生產(chǎn)商如今的估值已經(jīng)達到了30億元上下了。

宇量電池身價飆升

根據(jù)八菱科技的公告，公司已經(jīng)在5月16日與宇量電池的控股股東上海開隆投資管理有限公司(下稱“開隆投資”)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書，擬受讓開隆投資所持宇量電池20%-30%股權(quán)，宇量電池的整體估值為28億-35億元。

宇量電池所從事的正是當下火熱的鋰電池行業(yè)。八菱科技介紹，公司主打三元鋰電池，公司成立于2014年，計劃動力電池年產(chǎn)能12Gwh，目前一期2Gwh產(chǎn)能已投產(chǎn)，威馬汽車、江淮汽車等是公司主要客戶。

公告透露，宇量電池2017年實現(xiàn)營收3.02億元，凈利潤3143萬元，2018年一季度分別為5663萬元、636萬元。從收入和利潤的表現(xiàn)來看，宇量電池在鋰電池行業(yè)的規(guī)模遠不及寧德時代等龍頭企業(yè)，較億緯鋰能(300014)等玩家的規(guī)模也相去甚遠。

寧德時代的招股書援引GGII統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年，國內(nèi)動力電池前十大廠商銷量占全國的比例為80.1%，排名第10的億緯鋰能收入接近30億元，市場份額約為2%。宇量電池的收入僅為億緯鋰能的10%左右，其市場份額幾乎可以忽略了。按照宇量電池最低28億元、八菱科技入股最低20%計算，上市公司需要付出5.6億元，如果宇量電池的身價達到35億元，八菱科技又想拿到30%的股份，公司則需付出10.5億元。無論是最低限額還是最高出資，八菱科技都要付出不菲的代價，要知道一年多前，西部資源出售宇量電池控股權(quán)時，其整體估值尚不足1億元。

2016年9月，西部資源公告，公司向控股股東四川恒康發(fā)展有限責任公司(下稱“四川恒康”)轉(zhuǎn)讓所持有宇量電池66%股權(quán)，向宇量電池另一股東蘇州力能技術(shù)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“蘇州力能”)轉(zhuǎn)讓14%股權(quán)。

根據(jù)評估結(jié)果，宇量電池作價6552萬元，西部資源所持有的80%股權(quán)對應的市場價值為5242萬元，最終確定的交易總價款為5280萬元。即一年半多以前，宇量電池的總估值不足億元。

西部資源2016年年報顯示，公司在2016年9月30日完成了宇量電池的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。1-9月，宇量電池的收入為8385萬元，凈利潤1337萬元。而工商信息則披露，2016年宇量電池實現(xiàn)營收1.95億元，凈利潤3097萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，與2016年相比，雖然宇量電池的收入有了50%以上的增長，可凈利潤并沒有明顯上揚，這或許與鋰電池價格的持續(xù)下跌有關。寧德時代的招股書顯示，2015-2017年，公司動力電池的銷售單價分別為2.28元/Wh、2.06元/Wh和1.41元/Wh，毛利率也從2015年的41.4%下滑至2017年的35.25%。

不過，根據(jù)公告，八菱科技并不是從西部資源控股股東四川恒康等手中受讓股份的。如今宇量電池的大股東是持股80%的開隆投資，常熟力能新能源科技合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“力能新能源”)持有剩余20%，四川恒康等原股東悉數(shù)撤離。

工商信息顯示，接手西部資源部分股份的蘇州力能是在2017年10月底退出的，新進入的是力能新能源，公開信息表明其合伙人多是宇量電池管理人員。2017年12月底，四川恒康退出，開隆投資上位大股東。

即僅僅5個月后，八菱科技又要從開隆投資手中高價入股宇量電池了。對于開隆投資以多大代價換取了西部資源控股股東四川恒康的退出，市場就不得而知了。

一年多前估值尚不足億元，如今身價30億元左右，西部資源當初轉(zhuǎn)讓時應該沒有想到如今的結(jié)局吧？要知道，公司的市值如今也不過35億元上下，在宇量電池基本面并沒有重大變化的前提下，西部資源賣虧了還是八菱科技買貴了？

隱秘人開隆投資

在西部資源控股股東四川恒康的官網(wǎng)中還有關于宇量電池的介紹，宇量電池成立于2014年3月，首期注冊資金3億元，占地面積15000平方米，年生產(chǎn)鋰電池5億瓦時，公司擁有儲量超過1000萬噸的鋰礦資源。

這顯然是夸大了。西部資源2014年年報顯示，公司與蘇州力能共同出資5000萬元成立了宇量電池，其中西部資源出資4000萬元，占比80%。公司的定位是鋰電池生產(chǎn)，鋰礦資源并沒有任何介紹。2014年下半年，宇量電池正式投產(chǎn)，2015年9月，西部資源與蘇州力能按各自比例計劃出資1.5億元增資宇量電池，不過直至2016年9月轉(zhuǎn)讓時并未實繳。

宇量電池并未原地踏步。公司在現(xiàn)有一期2G瓦時產(chǎn)能基礎上，2018年，1000萬只鋰電池的擴產(chǎn)工程已經(jīng)完成。同時，公司年產(chǎn)20億瓦時的擴建項目也已經(jīng)進入環(huán)評公示階段。

顯然，對于西部資源來說，即使宇量電池的凈利潤不會給公司帶來決定性影響，可對于常年游走于虧損邊緣的西部資源來說，3000余萬元的凈利潤并不是小數(shù)目。而且，宇量電池2017年逾3億元的收入比西部資源還要高，原本可以為公司減虧的鋰電池公司如今已成他物。

以數(shù)千萬元成為宇量電池的控股股東后，西部資源的大股東四川恒康一年后就將宇量電池的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了開隆投資，此次轉(zhuǎn)讓宇量電池的估值是多少呢？但不管如何溢價，這些收益都屬于大股東而非西部資源了。

有了開隆投資的介入，八菱科技只能以30億元左右的估值入股這家“不入流”的鋰電池公司了。之所以愿意以如此之高的價格入股，八菱科技表示，主要是因為開隆投資實控人楊愛華原為寶信汽車董事局主席，行業(yè)經(jīng)驗豐富，且宇量電池已成為威馬汽車的主要供應商之一等原因。寶信汽車雖從事汽車行業(yè)，但只是汽車經(jīng)銷商而非制造企業(yè)，威馬汽車作為新興的新能源汽車廠商，目前雖有整車上市但難見銷售，如果僅憑此就可以獲得30億元左右的估值，那么宇量電池要實現(xiàn)多少凈利潤才能匹配自己的身價呢？