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鋰電業績分化加劇:上游亮眼,下游慘淡

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2022年07月06日  

過半數的鋰電相關公司都趕在二月的最后兩天公布了業績快報。


得益于新能源產業的政策紅利、市場需求持續擴張等影響,主流鋰電相關公司2017年業績獲得預期中的上升。其中,以贛鋒鋰業、寒銳鈷業為代表的手握上游資源的公司更是獲得了成倍上升。


年后市場,作為上游材料的鈷還在繼續一路高漲,市場大呼"鈷爺""鈷奶奶"。但鋰市行情卻繼續保持觀望狀態,新政之后,鋰價格在過渡期后或將迎來變動。


業績差異


交出高分成績單的依舊是幾家業內龍頭。


三元動力鋰電池的興起帶來鈷價暴漲,2017年,鈷價暴漲超過一倍,直接利好A股"雙鈷"。寒銳鈷業2017年公司營收14.65億元,同比上升97.16%;凈利潤4.49億元,同比上升575.04%。華友鈷業預計2017年凈利潤在16.5億元至19億元之間,同比新增2283%到2644%。


鋰市雖不如鈷市瘋狂,鋰電池需求的持續新增也為業績上升供應了空間。直接擁有礦產資源或材料資源的公司明顯受益。


贛鋒鋰業在報告期內實現營收43.83億元,同比上升54.12%;歸屬于上市公司股東凈利潤14.58億元,同比上升213.95%,暴增超過2倍。


天齊鋰業(002466.SZ)則實現了凈利潤在行業的絕對領先。2017年,天齊鋰業實現營收54.70億元,同比上升40.09%,歸屬于上市公司股東凈利潤達到了21.52億元,同比上升42.35%。


通過采用廢棄資源循環再造鋰電材料的格林美凈利也上升了128.56%。業績的上升重要源于電池材料板塊、鈷鎳鎢板塊銷售規模上升。


總體來說,業績增幅較大的鋰電公司重要集中在產業上游。2017年新能源汽車市場進入后補貼時代,新能源市場的需求增大,刺激了上游鋰電材料公司的需求,對上游擁有相關金屬礦產資源的公司形成利好。


雖然贛鋒鋰業等開始逐步布局全產業鏈,但材料依舊是眼下最"賺錢"的業務。這樣一來,重要業務為動力鋰電池生產的公司要承壓。


堅瑞沃能2017年實現營業總收入101.81億元,同比上升166.55%,遠高于上游材料公司,但歸屬于上市公司股東的凈利潤相對較少,為5.22億元,同比上升22.71%。


南都電源雖然預計2017年報告期內營業收入及歸母凈利潤分別為分別同比上升20.94%及17.63%,但已經接近修正后的預告下限。而且,上升動力源于鉛業務,鋰電池收入預計同比上升3.28%,而動力鋰電業務同比下降84.31%。


國軒高科則沒能實現凈利潤的正上升。國軒高科2017年1-十二月實現營業收入50.48億元,上升幅度為6.10%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.2億元,同比減少10.73%。這個下降幅度超過了國軒高科此前三季報中預計的-2.81%至-8.25%。


電解液和其他材料環節則更為慘淡。


天賜材料受到市場供求關系影響,鋰電池電解液銷售價格下降,毛利率下降,凈利潤同比減少23.02%。星源材質的營業利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤也雙雙減少,幅度超過30%。


價格拐點?


針對業績差異,卓創資訊鋰電行業分析師周天宇告訴記者,實際上,有些上游公司的毛利過高導致了整個產業鏈環節利潤分配不均衡。


從不同的細分環節角度看,以處于較被動環節的電解液為例,其實電解液也曾經"風光"。


制備電解液的材料之一的六氟磷酸鋰,在幾年前價格一度在短時間內從10萬元/噸漲到40萬元/噸。這樣的幅度飆升讓很多廠商趨之若鶩,進而造成行業供應過剩,現在價格也回落到15萬元/噸左右。這造成其在產業鏈中議價能力較弱。


另一方面,即使是同樣生產碳酸鋰的公司也可能業績兩極分化。并不是所有的廠商利潤都很高,只有真正掌握資源的公司才能實現較高的利潤。


"有的公司是以粗制原料加工成電池級的碳酸鋰,利潤微薄。"周天宇說,比如以90%的碳酸鋰或工業級碳酸鋰去加工成電池級碳酸鋰銷售,一噸工業級碳酸鋰價格在14萬元左右,要加工成一噸電池級碳酸鋰,其間損耗就在1萬元左右,電池級碳酸鋰即使按高價計算在15.5萬元/噸,毛利非常低。但擁有鹵水資源的公司,毛利可以達到10萬元/噸甚至以上,擁有礦山資源的公司毛利也可以達到6-8萬元/噸。


贛鋒鋰業和天齊鋰業都屬于毛利較高的生產環節。而兩者比較,從礦石的角度來看,天齊鋰業更占優勢。


周天宇介紹,從用礦的角度來看,天齊鋰業的礦是價格相對低且相對優質的。實際上贛鋒鋰業的礦還沒有達到最優質的標準。


但從業績來看,贛鋒鋰業的凈利上升速度遠遠超過天齊鋰業。


"兩公司存在銷售策略的差別。天齊鋰業的銷售以長單為主,一方面有關市場的價格變化不能及時反映,另一方面,長單本身以量換價,價格相對較低。贛鋒鋰業則以接短單為主,基本不接長單,銷售價格有差別。"周天宇說。


而有關未來的碳酸鋰價格走勢,年前新政公布后,目前整個市場在觀望狀態,下游很多車企甚至電池公司都會進入技改期、技術研發期,后續還有產線的改進期,以適應新政的技術門檻要求。


申銀萬國證券研報預計2018年鋰價格前高后低,全年電池級碳酸鋰均價預計和2017年持平,為15萬元/噸(含稅價)。由于新能源補貼退坡對商用車及能量密度較低的車型影響最大,因此磷酸鐵鋰電池車型三四五月預計將迎來一波搶裝,同時中游去庫存結束后開工率回升,需求端將環比改善。同時鋰供給端三四月沒有大量新增供給,供需錯配預計三四月碳酸鋰價格將強勢,價格將至少企穩,甚至有可能出現上漲。到了六月,隨著新補貼政策正式施行,新能源汽車銷量預計將出現明顯下降,鋰需求端邊際向下,同時贛鋒、國內鹽湖等供給端開始出現增量,預計鋰價格六月份開始將較弱。


"今年確實是業內比較擔心的一年,供應會大幅新增。"周天宇說。


他表示,今年在礦上是爆發年,很多新礦山會選擇在今年出礦,而且一些已經有的礦山產量提升幅度很大。例如贛鋒鋰業等礦山達產,天齊鋰業的泰利森鋰精礦產量在2019年將新增至134萬噸/年,"雖然新增供應不能在第一時間進入鋰電產業鏈,但是也會對市場造成一定的沖擊。"

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