融資計(jì)劃一出，這家創(chuàng)新層公司估值較市值跳漲了30億元。

筆者注意到，今年下半年開(kāi)始做市以來(lái)，科列技術(shù)股價(jià)一路震蕩走弱，而在此時(shí)宣布以比市價(jià)貴一半以上的價(jià)格，進(jìn)行融資，是表達(dá)未來(lái)充滿想象空間？

高價(jià)發(fā)行方法亮出

十一月一日，科列技術(shù)拋出了一份融資方法，其計(jì)劃發(fā)行股票不超過(guò)1000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股不低于45元、不高于55元，募集資金總額不超過(guò)5億元。

在上述融資方法亮出之前，公司最新收盤價(jià)（十月三十一日）為29.25元，以目前該公司總股本10380萬(wàn)股計(jì)算，總市值為30.36億元。

而按照該融資計(jì)劃計(jì)算，該公司估值最高可達(dá)62.59億元。一天的時(shí)間，科列技術(shù)從市值30億到估值超60億，看得筆者兩眼發(fā)光。以高于市價(jià)一半的價(jià)格發(fā)行股票，公司對(duì)這次定增這么自信？

資料顯示，科列技術(shù)掛牌新三板一年多，主業(yè)是電動(dòng)汽車鋰電池管理系統(tǒng)（BMS）研發(fā)和銷售。公司通過(guò)直接向動(dòng)力鋰電池成組公司供應(yīng)產(chǎn)品及技術(shù)方法的方式開(kāi)拓業(yè)務(wù)。

新能源汽車和傳統(tǒng)燃油汽車最大的差別是用動(dòng)力鋰電池作為動(dòng)力驅(qū)動(dòng)，作為銜接電池組、整車系統(tǒng)和電機(jī)的重要紐帶，電池管理系統(tǒng)BMS的重要性不用多說(shuō)，BMS是動(dòng)力鋰電池組的核心技術(shù)，也是整車公司最為關(guān)注的環(huán)節(jié)。

這一次定增募資，科列技術(shù)正是計(jì)劃投向BMS、動(dòng)力鋰電池組系統(tǒng)項(xiàng)目，助力公司成為全球領(lǐng)先的電動(dòng)汽車核心零部件供應(yīng)商。

股價(jià)上漲

事實(shí)上，科列技術(shù)掛牌以來(lái)已經(jīng)實(shí)行了兩次定增融資。就在今年初，該公司完成了1億元的融資，當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)格為50元。

筆者注意到，當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)的對(duì)象中，做市商廣發(fā)證券參和了定增，此外還出現(xiàn)了一個(gè)熟悉的名字"陳發(fā)樹(shù)"，該自然人身份證開(kāi)頭"350"正是福建省，莫非就是那位在資本市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的福建首富陳發(fā)樹(shù)。

今年七月七日做市首日，科列技術(shù)股價(jià)最高觸及62元，但此后該股一路震蕩走弱，不僅跌破50元，在實(shí)行2016年半年度分配方法后，更是跌至26.32元（復(fù)權(quán)后為39.48元）。

值得一提的是，今年的半年報(bào)顯示，在上次定增完成至上半年年末，天星旗下的基金還減持了部分該公司股票。

股價(jià)走弱，科列技術(shù)卻拋出"高價(jià)"定增方法，即便以發(fā)行價(jià)下限45元計(jì)算，仍比市價(jià)高出不少。實(shí)行中期分配方法后，科列技術(shù)今年上半年每股收益為0.3元，按發(fā)行價(jià)格45元計(jì)算，PE為75倍。

筆者注意到，科列技術(shù)十一月一日沒(méi)有交易，在融資計(jì)劃公布后，科列技術(shù)股價(jià)十一月二日、十一月三日持續(xù)兩日上漲，今日收?qǐng)?bào)31.08元，上漲了4.19%。

向百億市值上市公司看齊？

新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈一向是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，A股市場(chǎng)上多次掀起電動(dòng)汽車概念股熱潮，從事BMS的公司在資本市場(chǎng)上也備受關(guān)注。

在A股上市公司中，涉足BMS業(yè)務(wù)的重要有均勝電子、比亞迪、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等公司。由于流動(dòng)性的優(yōu)勢(shì)，上述BMS上相關(guān)市公司市值多在百億以上。要說(shuō)明的是，比亞迪重要業(yè)務(wù)還包括生產(chǎn)整車。

科列技術(shù)和幾家A股公司市值情況：

除了科列技術(shù)，新三板市場(chǎng)上協(xié)能科技、瑞能股份等公司也從事BMS相關(guān)業(yè)務(wù)，不過(guò)，科列技術(shù)30億的市值，在新三板堪稱"BMS第一股"。

和A股同業(yè)公司市值相比，科列技術(shù)還有很大的差距。

上述幾家公司業(yè)績(jī)情況比較：

從業(yè)績(jī)來(lái)看，科列技術(shù)近年來(lái)呈現(xiàn)快速上升，在去年收入大增超4倍成功破1億后，今年僅上半年?duì)I收就已經(jīng)超過(guò)1億元，凈利潤(rùn)也超過(guò)3000萬(wàn)元，在新三板可算業(yè)績(jī)靚麗。不過(guò)，和上述幾家上市公司上億的盈利規(guī)模，也存在較大的差距。

國(guó)內(nèi)BMS公司的情況

根據(jù)分析，我國(guó)目前涉及到BMS公司有近百家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。從公司分布來(lái)看，BMS公司重要分布在廣東及長(zhǎng)三角地區(qū)，占比約60%。技術(shù)上公司兩極分化嚴(yán)重，且大多數(shù)公司處于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)階段，徘徊在中低端市場(chǎng)。

BMS作為新能源汽車核心部件，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的主體均有參和布局，總體來(lái)看，我國(guó)BMS市場(chǎng)參和者重要有三類：

1、動(dòng)力鋰電池公司

目前國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)動(dòng)力鋰電池公司均涉足，且大多是"BMS+PACK"模式，掌握了動(dòng)力鋰電池電芯到電池包的整套核心技術(shù)，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。代表公司有比亞迪、CATL、中航鋰電、國(guó)軒高科等。

2、整車公司

整車公司對(duì)電芯的參和較少，一般通過(guò)兼并購(gòu)、戰(zhàn)略合作等方面進(jìn)入，而B(niǎo)MS則為大的公司重點(diǎn)考慮的領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)如長(zhǎng)安、北汽、吉利等車企均有專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行BMS的研發(fā)，除了核心技術(shù)的掌握外，在成本和效率方面較其他公司有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3、專業(yè)第三方BMS公司

目前國(guó)內(nèi)第三方BMS公司仍占據(jù)重要位置。一部分由動(dòng)力鋰電池BMS公司，另一部分是傳統(tǒng)數(shù)碼電池及BMS公司轉(zhuǎn)型而來(lái)。相對(duì)來(lái)講，作為專業(yè)的第三方BMS公司，技術(shù)積累有天然的優(yōu)勢(shì)。目前這類公司參和者眾多，但技術(shù)相差較大，國(guó)內(nèi)處于競(jìng)爭(zhēng)前列的公司重要有科列技術(shù)、億能電子、冠拓、力高新能源、華霆?jiǎng)恿Α⑸虾Ｃ钜娴取?/p>

新能源汽車市場(chǎng)起步階段，電芯公司及整車公司開(kāi)始在BMS領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，2014年以前參和者大多為專業(yè)的第三方BMS公司。隨著新能源汽車市場(chǎng)的爆發(fā)式上升，電芯及整車為了掌握這一核心技術(shù)，逐漸進(jìn)入該領(lǐng)域。

分析稱，短時(shí)間內(nèi)第三方BMS公司將仍為市場(chǎng)主流。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整車廠和電池公司將逐漸滲透，行業(yè)將會(huì)有一輪整合潮，市場(chǎng)集中度將會(huì)提升。未來(lái)第三方的BMS公司將會(huì)面對(duì)較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

分析指出，BMS價(jià)格和電芯的類型、電量、電壓等有關(guān)，通常來(lái)講，不計(jì)算PACK，每輛車BMS價(jià)格在3000-20000元，客車電池容量大，電壓等級(jí)高，BMS較貴。乘用車和專用車電壓等級(jí)較低，價(jià)格也相關(guān)便宜。通過(guò)測(cè)算，2016年新能源汽車BMS約有70億元市場(chǎng)規(guī)模，到2020年，將超過(guò)150億元。