2018年H1扣非后歸母凈利潤同比增長36.55%

2018年H1公司實現(xiàn)收入93.60億元(YOY+11.31%);歸母凈利潤9.11億元(YOY-49.70%);扣非后歸母凈利潤6.97億元(YOY+36.55%),位于業(yè)績預告區(qū)間(6.71-7.13億元)的中間位置偏上;毛利率為31.28%(YOY-6.21pct)。Q2公司實現(xiàn)收入56.48億元(YOY+16.69%);歸母凈利潤4.98億元(YOY-73.37%);扣非后歸母凈利潤4.28億元(YOY-37.56%);毛利率為30.31%(環(huán)比下滑2.45pct)。上半年歸母凈利潤下滑的主要原因是去年4月轉(zhuǎn)讓普萊德股權(quán)確定投資收益10.34億元。

2018年動力電池裝機量持續(xù)景氣,公司占據(jù)超4成份額

2018年上半年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3/41.2萬輛,同比增長94.9%/111.5%。新能源汽車銷量大增帶動電池裝機量持續(xù)景氣,2018年上半年動力電池裝機總量為15.45Gwh,同比增長近150%。其中公司以6.5Gwh的裝機量位列第一,占超40%份額,其中乘用車/客車市占率分別達到40%/49%,市場頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。公司動力電池系/儲能系統(tǒng)/鋰電材料收入為71.88/0.51/17.47億元,分別同增34.92%/1024.50%/123.59%;動力電池系統(tǒng)/儲能系統(tǒng)/鋰電材料毛利率為32.67%/21.98%/-3.11%,均出現(xiàn)下滑。

立足國內(nèi)市場,發(fā)力海外高端市場

目前公司在寧德、青海、溧陽建有生產(chǎn)基地,主要滿足國內(nèi)市場,與國內(nèi)主流車企組成各種形式的合作關(guān)系,“跑馬圈地”力保國內(nèi)高市占率。公司在立足國內(nèi)市場基礎(chǔ)上,發(fā)力海外高端市場,計劃在德國建設(shè)首個海外生產(chǎn)基地,與公司大力拓展海外市場的戰(zhàn)略一脈相承,同時與大眾、寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、PSA和沃爾沃等國際車企品牌深化合作,獲得多個重要項目的定點,配套車型將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)上市,有望帶動公司全球市占率的快速提升,成就全球鋰電王者。

維持“強烈推薦”評級:

我們預計2018-2020年EPS分別為1.35、1.70和2.25元(原預測為1.45、1.91和2.54元),當前股價對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為51、41和31倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示:新能源汽車銷量不及預期,電池價格下跌超預期。