新宙邦：公司產品覆蓋鋰電池、電容器、半導體和有機氟化學品四大領域，是鋰電池電解液龍頭，行業市占率前三。收購九九九之后，公司完成了電解液產業鏈一體化布局，有望成為全行業成本最低的公司。受益于全球電動汽車以及儲能市場的快速上升，公司未來成長空間十足。

標簽：鋰電池、電解液、六氟磷酸鋰、新能源汽車

看點：

1)電解液行業格局持續向好，價格企穩底部明朗

電解液由溶劑、溶質(六氟磷酸鋰)和添加劑組成，被譽為電池的血液。目前我國公司電解液產量全球占比70%左右，國內一線龍頭產量規模居前。受益于全球電動汽車以及儲能市場的快速上升，電解液作為鋰電池關鍵原材料也將充分受益。預計2025年全球鋰電池電解液出貨量超過130萬噸；市場規模接近400億元，20-25年復合增速32%。

價格方面，由于六氟磷酸鋰在電解液中的成本占比較高，因此其價格和電解液價格呈現了高度的相關性。近期，電解液核心原材料六氟磷酸鋰價格開啟了上漲態勢，電解液也跟隨六氟的價格底部企穩穩步抬升。

2)公司核心客戶放量，電解液量利齊升

電解液行業經歷多次整合，正呈現出集中度持續提升的趨勢。公司作為國內電解液一線龍頭之一，電解液出貨穩步上升，市場率逐年提升，20年一季度接近20%。其中，和海外頭部客戶的綁定更是功不可沒。

據統計，公司已經和日韓三家一線電池公司都建立了不同程度的供應關系，尤其在LG化學中的份額占比較大，19年達到了23%。

在海外電池公司已經紛紛在我國建廠并持續擴大電池產量的大背景下，以新宙邦為代表的國內電解液龍頭有望持續受益。預計20-22年公司對LG化學出貨量分別為1.6/2.3/3.3萬噸，同比上升94%/46%/46%。

3)收購九九久，產業鏈一體化助力盈利能力提升

十一月三日，公司通告擬以最高不超過22.27億元購買江蘇九九久科技有限公司74.24%股權(對應30億估值)。九九久目前擁有5000噸六氟磷酸鋰產量，在國內僅次于天賜材料、多氟多、新泰材料排名第四。

收夠九九久之后，明年公司的六氟磷酸鋰供應無憂。疊加公司溶劑項目明年投產，公司將實現氫氟酸、六氟磷酸鋰、新型鋰鹽、溶劑、傳統和新型添加劑等幾乎所有環節的布局，成為電解液家實現原材料完全自供的公司，成本將是行業最低。

由于電解液賺的是成本控制和技術研發的錢，新宙邦研發最強，成本最低，公司的盈利能力和綜合競爭力有望進一步提升。如收購完成，預計2021-22年將分別貢獻歸母凈利1.9、2.2億元。