大家好，我是經(jīng)觀君，一個(gè)跟著機(jī)構(gòu)調(diào)研的投資人，主做短線價(jià)投，希望跟大家一起，埋伏在A股的黃金坑里，獲得超額的復(fù)利收益!

今天中汽協(xié)公布了一個(gè)消息：八月份汽車產(chǎn)量下降，重要降的是燃油車銷量，新能源汽車銷量32．1萬(wàn)輛，同比上升181．9％。

這個(gè)數(shù)據(jù)我昨天就強(qiáng)調(diào)了，近期機(jī)構(gòu)對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研新增。昨日提到的公司是汽車智能診斷行業(yè)的道通科技，也是得益于這個(gè)數(shù)據(jù)的上升。

新汽車涉及的環(huán)節(jié)很多，值得挖掘的細(xì)分產(chǎn)業(yè)也有很多。

比如核心——動(dòng)力鋰電池。

2020年全球動(dòng)力鋰電池總出貨量達(dá)213GWh，同比上升34％，動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量達(dá)137GWh，同比上升17％。

分析下動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，包括：正極、負(fù)極、隔膜、電解液、電芯、銅箔和結(jié)構(gòu)件。

基本每一個(gè)環(huán)節(jié)，都出現(xiàn)了巨頭。但新能源的蛋糕太大了，所以每個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)都很大，再下分下去還能分出很多項(xiàng)目，值得仔細(xì)挖掘。

比如動(dòng)力鋰電池的結(jié)構(gòu)件，成本占電芯成本比重通常在8％左右。

結(jié)構(gòu)件做電池封裝，也就是電池殼。按照電池封裝技術(shù)路線的不同，重要有方形、圓柱、軟包三種形狀，對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)件分別為方形結(jié)構(gòu)件、圓柱結(jié)構(gòu)件和鋁塑膜。

首先介紹一下三種電池。

方形電池的優(yōu)點(diǎn)是封裝可靠性高、能量效率密度高、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單擴(kuò)容方便，缺點(diǎn)是自動(dòng)化水平不高，單體差異大很難統(tǒng)一。

目前，國(guó)內(nèi)的主導(dǎo)是方形電池，去年方形電池出貨量占比80％，重要是因?yàn)镃ATL和比亞迪的電池出貨率新增，兩家合計(jì)國(guó)內(nèi)市占率大于70％，并且在海外的出貨量趨穩(wěn)。

圓形電池優(yōu)點(diǎn)是工藝成熟成本低，電池良率和電池組一致性較高，散熱性能優(yōu)于方形電池，缺點(diǎn)是電池成組后散熱設(shè)計(jì)難度大、能量密度低。

索尼、松下最早次用圓柱形電池，國(guó)內(nèi)重要有比克、沃特瑪、力神做這塊，市占率不高，去年圓柱電池在國(guó)內(nèi)份額提高，重要是TSLA帶來(lái)的放量。

軟包鋰電池采用鋁塑膜包裝，優(yōu)點(diǎn)是安全性好、重量輕，并且擁有更小內(nèi)阻更長(zhǎng)壽命；缺點(diǎn)是自動(dòng)化程度低、成本高生產(chǎn)效率低，并且鋁塑膜依賴進(jìn)口嚴(yán)重。

軟包鋰電池的放量重要受益于歐洲新能源車，LG化學(xué)是受益者，近兩年動(dòng)力鋰電池出貨量大幅提升。而在國(guó)內(nèi)，軟包市場(chǎng)份額進(jìn)一步萎縮，因?yàn)檐洶徽J(rèn)為是固態(tài)電池的適配封裝方式，最近5年應(yīng)該放量不大。

預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)方形電池市占率在80％以上、軟包鋰電池市占率到6．5％、圓柱電池達(dá)到13％的市占率

對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件規(guī)模為：2025年我國(guó)動(dòng)力鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間185．6億元，其中硬殼（圓柱＋方形）173．8億元，鋁塑膜11．9億元；全球范圍內(nèi)動(dòng)力鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間515．3億元，其中硬殼（圓柱＋方形）340億元，鋁塑膜175．5億元。

由于結(jié)構(gòu)件的壁壘高，加上所需的原材料價(jià)格上行，所以這個(gè)行業(yè)成本高、重資產(chǎn)，賽道集中度較高，我們來(lái)一一分析，重要是硬殼，不包括軟包鋁塑膜。

一、斯萊克

斯萊克主營(yíng)業(yè)務(wù)是易拉罐設(shè)備，今年上半年易拉罐設(shè)備承壓，公司將易拉罐的生產(chǎn)線轉(zhuǎn)型做電池殼，反而為業(yè)績(jī)新增了兩點(diǎn)。

實(shí)際上，斯萊克從2017年開(kāi)始有意轉(zhuǎn)型做電池殼結(jié)構(gòu)件，今年終于完成了這個(gè)小目標(biāo)，目前來(lái)看，業(yè)務(wù)還在起步中，上半年新能源電池殼業(yè)務(wù)的毛利率凈9％。

斯萊克在最近頻繁被調(diào)研，兩個(gè)原因：

一是擬定增募資9億元擴(kuò)產(chǎn)，其中，常州電池殼生產(chǎn)項(xiàng)目總投資3．85億元，擬投入募集資金3．5億元，建成后將形成年產(chǎn)11592萬(wàn)只新能源汽車方形電池殼的生產(chǎn)量力。

二是三月份，國(guó)軒供應(yīng)商向斯萊克采購(gòu)大約二至三億只圓柱鋁管，公司在年報(bào)中提及收到CATL的新產(chǎn)品樣品訂單。另外，寧德和TSLA有合作，TSLA在我國(guó)尋找4680電池殼供應(yīng)商，市場(chǎng)普遍猜測(cè)斯萊克是TSLA的供應(yīng)商。

二、震裕科技

震裕科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋰電池結(jié)構(gòu)件和電機(jī)鐵芯等。

今年上半年結(jié)構(gòu)件的毛利率也下降了，為20％左右，重要是因?yàn)橛猩饘佟摬牡仍牧仙仙龑?dǎo)致的，結(jié)構(gòu)件材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重超過(guò)60％。

值得注意的是，震裕科技也是CATL的供應(yīng)商，IPO募投項(xiàng)目年產(chǎn)4940萬(wàn)件鋰電頂蓋及2550萬(wàn)件鋰電殼體項(xiàng)目、年產(chǎn)2500萬(wàn)件鋰電殼體項(xiàng)目已竣工投產(chǎn)。

今年震裕科技投入了很多費(fèi)用用于開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)件新項(xiàng)目，后續(xù)發(fā)展參考市場(chǎng)表現(xiàn)。

三、科達(dá)利

科達(dá)利是鋰電池精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)龍頭，結(jié)構(gòu)件的毛利率在27％左右，盈利能力較強(qiáng)。

科利達(dá)重要對(duì)接的是全球比較大的電池廠商，生產(chǎn)基地遍布全球，上半年花17．5億元投資了三個(gè)項(xiàng)目，還擁有國(guó)內(nèi)的華東、華南、東北、西北、西南以及境外的德國(guó)、瑞典、匈牙利的生產(chǎn)基地。客戶包括CATL、LG、松下、Northvolt、三星、中航鋰電、億緯鋰能、欣旺達(dá)等。

這里要提及一下億緯鋰能，今年1－九月荊門(mén)的產(chǎn)品線擴(kuò)建，年產(chǎn)量從2．5GWh提升到5GWh，年產(chǎn)4．3億顆三元圓柱電池，有望給科利達(dá)帶來(lái)大增量。

結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較小眾，但是進(jìn)入壁壘較高，龍頭壟斷有太多獲益。斯萊克進(jìn)入重要依賴于原有的生產(chǎn)線，以彎道超車的姿勢(shì)進(jìn)入賽道，可以關(guān)注一下。