公司發(fā)布2016年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入271.84億元，同比下降13.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比下降89.25%；實現(xiàn)每股收益0.01元。其中2016Q2實現(xiàn)營業(yè)收入15.36億，同比增長30.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億，同比下降16.01%；實現(xiàn)每股收益0.04元。基本符合我們預期。

　　簡評

　　油價低迷而頁巖油虧損，房地產(chǎn)和商業(yè)打平，金融投資支撐業(yè)績。

　　2016年上半年WTI原油價格約40美元/桶，年初最低觸底27美元/桶；由于油價低迷，公司頁巖油產(chǎn)量較低，虧損7900萬元，拖累公司業(yè)績。

　　公司房地產(chǎn)業(yè)務目前以去化為主要目標，業(yè)務規(guī)模有所收縮；上半年實現(xiàn)收入約10億，毛利1.24億元，主要靠浙江德清2個項目盈利6200萬元，整體差不多盈虧平衡。公司商業(yè)貿(mào)易業(yè)務主要商品包括礦產(chǎn)、油品和鋼材等，受大宗商品價格影響較大，收入規(guī)模約14億元，毛利1000多萬，整體業(yè)績也差不多盈虧平衡。金融投資收益貢獻近9000萬。

　　增發(fā)完成降低頁巖油財務成本，油價企穩(wěn)下半年有望薄利

　　上半年油價低位，公司頁巖油新打水平井較少，實現(xiàn)頁巖油產(chǎn)量僅約77萬桶、實現(xiàn)油價預計約40美元/桶、收入約2億，單桶毛利不到8美元/桶；但由于產(chǎn)量低而財務費用超過1個億，使得頁巖油業(yè)務凈利潤虧損近8000萬元。

　　美都能源在美國的油氣發(fā)展可謂卓有成效。MDAE的油氣田位于美國EagleFord頁巖油氣帶，EagleFord地區(qū)作為美國的主要產(chǎn)油區(qū)，含油面積大，油層連片分布、油氣儲量大，產(chǎn)能擴建基礎較好。近兩年來公司新鉆水平井的各項技術(shù)參數(shù)與設計符合率至少達到90%，單井的鉆完井成本大幅下降近40%。依據(jù)Dringinfo公司數(shù)據(jù)庫，對MadisonvilleWest油田近年來分段壓裂水平井按24小時初產(chǎn)的排名序列中，前100名水平井中有70口是MDAE的作業(yè)井。

　　公司2013年收購WAL公司，2014年油價大跌之后以更低價格連續(xù)在區(qū)塊周邊收購Manti、Iola、Devon(2016新)和SilverOak等區(qū)塊后，凈面積約259平方公里，在產(chǎn)井數(shù)達到263口，油氣產(chǎn)量最高峰達到17000桶/天。

　　由于新收購區(qū)塊全部位于原油田區(qū)塊的周邊，油藏地質(zhì)條件和開發(fā)技術(shù)相同，從而形成協(xié)同效應，整體帶來管理費用、操作成本的大幅下降。Manti油田的收購，大幅增加了公司的油田儲量；同時由于2014年MDAE公司加大了油氣的開采力度，2015年經(jīng)第三方評估公司GCA評估，公司油氣儲量大幅增加；都帶來了成本的降低。

　　2016年6月，公司完成增發(fā)，募集資金61.9億中的55.8億已用于償還33.3億境外貸款，13.1億境內(nèi)貸款和投入美國油田產(chǎn)能建設項目9.4億；公司已償還境外借款33億，美國境外子公司MDAE資產(chǎn)負債率大幅下降，有望降低美都美國公司財務費用約1.3億，未來使得公司頁巖油成本有望下降到40美元/桶左右甚至以下。未來1年我們預計國際油價波動主要在45至50美元/桶平衡區(qū)間，公司石油業(yè)務有望實現(xiàn)盈利。

　　堅持“能源主導(傳統(tǒng)能源+新能源)”戰(zhàn)略，進軍鋰電池

　　公司積極布局新能源產(chǎn)業(yè)布局。為快速進入生產(chǎn)領(lǐng)域，公司擬收購德朗能動力49.6%的股權(quán)。上海德朗能動力電池有限公司的主營業(yè)務為新能源汽車用鋰離子動力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至2016年6月30日，德朗能動力資產(chǎn)總額為7.86億元，凈資產(chǎn)為2.1億元；實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，實現(xiàn)凈利潤854萬元(未經(jīng)審計)。公司將進入新能源電池領(lǐng)域，符合公司“能源主導(傳統(tǒng)能源+新能源)”戰(zhàn)略定位，有利于進一步夯實公司的能源業(yè)務主業(yè)。

　　公司前期與浙江大學材料科學與工程學院合作，以構(gòu)建石墨烯儲能材料的研發(fā)、轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，重點圍繞石墨烯在鋰離子電池和超級電容器中的應用。公司于2015年設立美都墨烯，擬通過收購兼并方式快速進入生產(chǎn)領(lǐng)域；本次收購德朗能動力，是公司有意將前期研發(fā)成果投入市場，堅持新能源戰(zhàn)略邁出重要的步伐。

　　邁出金融創(chuàng)新一大步，支持公司能源戰(zhàn)略發(fā)展

　　公司子公司美都金控擬以不超過人民幣1.5億元現(xiàn)金增資鑫合匯取得其6%股權(quán)，并擬以不超過人民幣7億元收購支集控股所持有的鑫合匯28%的股權(quán)，交易完成后美都金控以8.5億元合計持有鑫合匯34%的股權(quán)，為單一第一大股東。

　　鑫合匯主要提供互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺及撮合業(yè)務；自2014年成立以來，基于對過橋金融業(yè)務的深度了解，以資金過橋業(yè)務為突破口，成為國內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)短期理財平臺之一；是為浙江互聯(lián)網(wǎng)金融聯(lián)盟副理事長單位、2016年成為中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會首批會員單位。鑫合匯已形成了銀證金融、保證金、證券價值三大系列近20款產(chǎn)品，累計助力5，000多家優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)，在江、浙、滬、魯、粵等28個城市設立了分公司或辦事處，累計提供700億元資金。鑫合匯資金平臺方面2016年連續(xù)實現(xiàn)交易額300億元、400億元、500億元的突破，目前累計注冊用戶超過550萬人，累計投資人數(shù)超過34.6萬人。2016年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入8，827萬元，實現(xiàn)凈利潤435萬元(未經(jīng)審計)。

　　公司控股子公司美都金控將持有鑫合匯34%的股權(quán)，有利于進一步夯實公司的金融業(yè)務戰(zhàn)略，長期來看將對公司財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生積極影響。

　　投資建議

　　公司后續(xù)將持續(xù)在鋰離子電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈及新金融領(lǐng)域開展并購與探索，加強產(chǎn)業(yè)協(xié)同互補，為公司長期戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)打好基礎。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.01元、0.03元和0.05元，維持“增持”評級。